纯碱 累库节奏成关键
纯碱供应9月开始快速回升,之后开启累库模式,供需偏紧转为供需宽松。同时,现货端也出现持续下跌态势。其中,在需求减少的背景下,轻碱下行幅度大于重碱,轻碱和重碱价差持续扩大。
目前来看,纯碱的下跌行情并不顺畅,主要原因在于高基差已经将累库的预期兑现,只有出现新的下跌驱动,比如累库超预期、供应和进口增加等,盘面才会顺畅下跌。
高基差得到一定缓解
10月,纯碱开启快速下跌模式,率先由轻碱开始,轻碱需求弱,有些行业开工下降,轻碱快速累库,重碱前期相对轻碱坚挺,造成轻碱和重碱价差快速走扩,价差高位时在300元/吨以上。对碱厂而言,更有动力调高重碱生产比例,重碱产量上升更快,重碱供应压力增加,价格快速回落。目前,华北地区轻碱和重碱价差再度回落,但随着重碱价格持续下跌,高基差得到一定缓解。
预计下游补库周期短
9月之后纯碱快速累库,厂家库存由低位的12.47万吨升至45.38万吨,目前每周累库约5万吨。其中,轻碱累库速度快于重碱,轻碱库存由7.18万吨累积至30.91万吨,增加23.73万吨;重碱库存由5.29万吨累积至14.47万吨,增加9.18万吨。在现货价格下跌过程中,市场预期现货会继续下跌,中下游囤货意愿低,维持低库存策略。近期纯碱交割库存小幅增加,但依然处于较低位置。
10月中旬,下游玻璃厂基于原料低位的情况,在刚性生产的特性下,进行小幅补库。目前,37%的样本玻璃厂原料库存天数为10.02天,预计补库持续周期短,仍将采取原料低库存策略。虽然刚性需求仍在,但受供应高压的影响,累库趋势难改,后市要关注累库速度。若累库速度超出市场预期,纯碱期价下跌驱动增加;若累库速度小于预期,纯碱期价或出现阶段性的修复贴水。
跟进新增投产的动态
目前,纯碱行业利润依然维持高位水平,氨碱法的利润约900元/吨。受利润驱动,行业检修高峰期过后,开工快速反弹。此外,远兴一线、二线以及金山化工新增投产,周度产量由低位55.28万吨升至历史高位70万吨以上。其中,由于轻碱和重碱价差走扩,碱厂更是调高重碱比例,重碱周产压力更大,目前达到39万吨,按照浮法和光伏周耗约36万吨计算,供需整体过剩。轻碱端,轻碱需求疲软,部分下游开工下调,过剩格局更明显。未来远兴三线、四线即将投料,加上金山化工产量继续上升,纯碱供应将进一步增加,现货价格会继续承压,后市需要跟进新增投产的情况。
整体来看,受利润驱动,开工快速反弹,加上市场新增投产,纯碱周度产量攀升。另外,进口碱货源陆续到港,供给压力大。在供给增加趋势难改、库存将继续累积的背景下,纯碱驱动依然向下,但要注意累库速度,若累库不及预期,纯碱可能会出现阶段性反弹。(作者单位:国投安信期货)
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